发言主题：知识产权对战略投资的影响

        1.华软在知识产权资本化方面开展了三项探索实践。第一是用知识产权对接股权投资，第二是帮助企业融资，第三是在二级市场上的实践。第一，从知识产权入手结合股权投资。华软资本自从2008年成立，到今天在中国的私募企业当中排在国内前15位，过往专注在信息技术这个领域，到如今管理150多亿的资金，在风险投资的部分非常审慎。当我们去投资一个企业的时候，会对标的进行知识产权价值分析来判断投资的价值和安全性。我们有一个做评估的兄弟公司，这个团队有很多来自于知识产权专业领域。他们会根据我们的需求，从法律的角度去评估这个企业的知识产权是不是能得到很有效的保护，分析他的技术与同行相比是不是有先进性，是不是有向别人收钱的能力，这是我们判断一个企业的投资价值时在技术领域，或者说在知识产权领域比较看中的部分。

        2.发展比较好的企业知识产权特征。据观察，在过去投的IPO或者被并购的20多家企业中，发现比较好的企业有几个共性，一是发明专利非常多，专利的布局一般比较连续和密集。有时企业最开始有一些专利，过了两三年才有新的专利；一些比较优秀的企业每年都会有专利的申请和部署。

        3.如何帮助企业开展知识产权运营。中国的科技型企业，因为资金不足、人才不足，在知识产权方面往往只有龙头企业占据优先地位。针对一些我们还在投资中的中型的企业，或者我们说叫PE阶段的企业，我们会用我们在这个领域的一些认识，督促和帮助企业进行知识产权方面的管理，并且在知识产权的运用上提供帮助，第一就是用知识产权做融资；第二个是推动他通过许可转让等方式获得交换价值；有些企业的专利没有重要性，我们会建议干脆放弃。

        4.借助知识产权图谱进行产业链投资的策略。比如说A企业找到我们，我们会检索同行业的竞争者，会对产业上下游进行分析，有时针对单点决策我们要做整个行业的研究。从这个产业链上面去做一个剖析，找到同行的企业，看行业里面的前三名、前五名的企业，哪些人投过，哪些人没投过。有没有可能我们投了这个企业，然后把别人的企业买来跟他合并，形成一股比较集中的力量。

        5.借助知识产权抓住行业的龙头。我们最近联合海淀国投并购了一家上市公司叫神州高铁，里面有一些核心的专利在整个产业链中有较大的布局，这个领域的核心技术优势是我们比较看中的。我们做轨道交通的时候注意到这个企业，通过分析整个产业链的全景图，找和轨道交通相关的上市公司及其子公司；之后层层清洗，从专利清洗到公司，再到具体的有投资价值和并购价值的标的。从2015年的6月份聚焦这个行业，最终发掘到这个好的交易机会。这家上市公司是真正的龙头企业。

        6.关于华软推行的成长债基础业务。我们在投资方面策略比较灵活，一方面我们会投资给相对成熟的企业，其次，针对创新企业，我们有一个叫做股债结合和投贷联动的创新产品。我们在企业的早期阶段会倾向于先借钱给企业支持它的业务发展，到比较成熟的阶段我们作为VC、PE去投资它，最后针对比较优秀的去做并购。我们帮助知识产权型企业增信，向银行申请比较大额的借款。企业向银行借钱，只是收固定的利息，不需要付其他的成本，而便宜的钱有刚性条件，要有固定资产如房子作抵押，按照评估值出资六、七成，如果找担保公司就可以按照评估值全值来做。对于没有固定资产的轻资产科技型企业就遇到了门槛，面临怎么借钱的问题。我们用知识产权和股权作为质押物，帮助科技企业解决融资的难题。同时设立一个基金为担保公司提供兜底的服务，类似一个再担保的角色，所以担保公司就敢用知识产权和股权作为质押物帮企业去银行借钱，这个最终的风险是转移给基金来承担的。

        7.运作成长债时，企业的核心技术和成长性是我们真正关注重点。我们对财务指标的挑剔度较为宽松，只要是有投资价值的企业都可以借钱，对净资产和盈利情况不太挑剔。目前我们帮助61家企业获取了7.23亿贷款，这个产品和银行借款最大的区别是可以给企业借更多的钱，有些时候银行业可以给较大的企业借200-300万信用，我们可以借500-5000万。很多新三板的企业也来找我们借钱。这个产品的竞争力非常突出，从两个指标来看：在北京新三板的创新企业有185家，我们接触60家；中关村TOP100家我们接触了28家，我们在市场的渗透率做到了30%左右。

        8.如何实现成长债的盈利？第一，我们基金给担保做兜底，收了1%的现金服务费。第二，获取期权，前面一个点只够人工成本，按照内部预期，预计风险会在3-5个点，这个担保的业务一定是亏损，但是我们通过获取期权，可以实现转换，最终实现覆盖风险并且盈利。去年，我们筛选20家企业，最终选出了两家进行投资，一家叫集创北方，一家叫蚁视科技。

        9.如何解决知识产权跟金融结合的价值实现问题。知识产权融资时都有一个痛点：估值难、风控难和处置难。我们解决这个问题的体会是，第一，知识产权其实是和企业与人是紧密捆绑的，你有知识产权，没有发明人，有些时候没有一些落地的诀窍根本用不了，买了也做不好。第二，我们在实践当中把知识产权和企业的股权捆绑在一起，捆绑这个企业的实际控制人，并且捆绑这些有定价权和变现能力的产业龙头。第三，我们知识产权融资的实践是从最容易的事情入手，先解决一个问题，而不是解决所有问题。最后借助产业资本帮助进行规模的运作。

        10.知识产权和金融资本的结合现在还不具有太大的规模。我们在国外注意到，其实有很多大的基金是围绕知识产权展开和运作的，也许是因为中国整体的环境相对不是特别好，时机不是特别成熟，未来的五年可能会出现更大的机会。

        11.华软的模式跟别人模式有什么区别？我们的知识产权融资模式中的最大特点就是可以持续和规模化复制，一个是市场化运作，没有政府也可以运作，第二个就是规模复制，在北京可以做，在长沙可以做，江苏也可以做。

        12．我们在二级市场的实践证明技术因素对企业竞争力的支撑作用：我们以知识产权作为选股因子，投资二级市场，成长性优于大盘。2015年12月份，我们成立了二级市场基金，因为有些对冲的策略，相比之下收益比较好，同时稳定性也比较好。